Koop de VS opnieuw, de gamingmarkten gingen hoger


Vorige week gingen we in op de sombere vooruitzichten voor de Europese markten. Deze week gaan we naar de Verenigde Staten. De huidige situatie, hoewel structureel vergelijkbaar op de middellange tot lange termijn met Europa, ziet er op zijn minst voor de korte termijn anders uit. Er zijn nog enkele goede mogelijkheden voor snelle transacties in MGM en andere regionale casino's zoals Boyd, Penn en Eldorado Resorts. Ik geloof dat handelaren op de korte termijn tegen het einde van het jaar moeten beginnen met het kopen van de dips.

De belangrijkste reden hiervoor is dat het dollaraanbod in de Verenigde Staten op het punt staat van een massale opwaartse explosie. December en januari zijn seizoensgebonden de sterkste maanden van monetaire expansie, en deze winter zou de groei nieuwe recordrecords kunnen bereiken. Te oordelen naar hoe snel we nu gaan, kunnen we een jaarlijkse groei van 15% bereiken of misschien zelfs hoger tegen de tijd dat we 2020 ingaan. Het is niet de Federal Reserve die dit nu actief doet, maar eerder een kater effect van al het geld dat elf jaar geleden is gestart. Sinds februari 2018 is ongeveer $ 736 miljard aan krachtig geld in het Amerikaanse banksysteem terechtgekomen. Krachtig betekent dat dit geen geld is dat in handen van consumenten komt, maar banken die het kunnen gebruiken als basis voor meer fractionele reserveleningen.

Waarom gebeurt dit? Zie deze grafiek:

Koop de VS opnieuw, de gamingmarkten gingen hoger

Dit is een grafiek van de overnachtingsrente in rood in de VS met rente op overtollige reserves in blauw. Overtollige reserves zijn het geldvoer bij de Fed dat nog niet in de economie circuleert. Dit spul werd allemaal afgedrukt in de paniek van 2008 tot het einde van de kwantitatieve versoepeling en is sindsdien niet zoveel meer verplaatst. Nu begint het de economie in te gaan. Wat opvalt, is dat sinds begin 2018 de spreiding tussen de twee tarieven aanzienlijk kleiner werd, waardoor het voor banken steeds duurder werd om het teveel uit het systeem te houden in plaats van het uit te lenen. Sinds ongeveer mei is de rente op overtollige reserves voor de eerste keer ooit op consistente wijze gedaald onder de overnight lending rate. Dat betekent dat Amerikaanse banken nu basispunten verliezen als ze niet zoveel lenen als ze kunnen. Bekijk hieronder wat dit heeft gedaan aan overtollige reserves:

De overtollige reserves bevinden zich op hun laagste punt sinds de start van QE3 in 2013. Al dat geld voedt het Amerikaanse banksysteem nu krachtig. Veel daarvan gaat naar aandelen, waardoor ze weer een nieuwe boost krijgen.

Een bijkomend voordeel van nu kopen is dat handelaren bang zijn voor de rentecurve in de VS. De spread tussen de twee- en tienjaarsrente was vorige week kort negatief en leidde tot een uitverkoop. Mensen hebben het nu over een berenmarkt vanwege een omgekeerde rentecurve, maar berenmarkten kunnen niet worden volgehouden als er zoveel nieuw krachtig geld binnenkomt. Daarom is de dip nu het omgekeerde spel. Dips komen van handelaren die naar de rentecurve kijken en denken dat deze een berenmarkt signaleert en nu proberen eruit te komen, maar dit keer werkt het signaal niet, althans nog niet.

Koop de VS opnieuw, de gamingmarkten gingen hogerWat zal de volgende daling veroorzaken? Niet de rentecurve, maar een aanzienlijk hogere prijsinflatie. We kunnen hier nu het begin van zien, maar zelfs als we dat zijn, zullen er minstens enkele maanden duren voordat het een markttop en daaropvolgende uitverkoop veroorzaakt. Een belangrijk teken is dat het kernindexcijfer van de consumptieprijzen gedurende twee opeenvolgende maanden met 0,3% is gestegen, wat sinds januari 2001 niet meer is gebeurd, zelfs niet in 2007, toen de kernprijsinflatie een hoogtepunt van 5,6% bereikte. Een ander teken komt uit Walmart, waar de totale prijzen in juni met 5,2% stegen in vergelijking met een jaar eerder. Dit geeft een hint over wat er gaande is in de reële economie die niet alleen door de overheid gesponsorde indexen zijn die hun basislijnen blijven veranderen. Toch zullen de eerste tekenen dat de prijsinflatie terugkeert eerst worden beschouwd als optimistisch en toegejuicht, wat tot nieuwe aankopen leidt. Maar het zal snel uit de hand lopen, vooral als de Federal Reserve de rente blijft verlagen omdat de groei van het dollaraanbod in een recordtempo blijft stijgen.

Wat waarschijnlijk ergens in het midden van volgend jaar zal gebeuren, is dat de inflatie snijdt in winstmarges, waardoor de aandelen zouden dalen. Een hogere inflatie zal in het begin de angst opwekken dat de Fed de rentetarieven opnieuw zal gaan verhogen, wat de aandelen nog meer zal raken. Als mensen zich realiseren dat de Fed de rente niet voldoende kan verhogen om deze te stoppen omdat er te veel schulden zijn om dat mogelijk te maken, zal er nog meer geld uit de aandelen- en obligatiemarkten naar de consumentensector stromen.

We zijn er nog niet. Het zal eerst in Europa gebeuren. In de tussentijd hebben we een paar maanden hogere Amerikaanse markten voordat het een probleem wordt.

Dit is het moment om in de komende 3 maanden te beginnen met het laden van Amerikaanse aandelen, niet allemaal tegelijk, maar in de dip. Angst voor een crash en wat er gaande is in Europa, zal waarschijnlijk aanzienlijke down-dagen genereren waar u posities kunt innemen in korte verkooppanels. Als we eenmaal in november zijn en voorbij de Brexit (als het natuurlijk gebeurt), moeten we uitlopen in april of mei. Neem op dat moment winst en ga naar een mix van contant geld, edelmetalen en kleine toewijzingen in Bitcoin (BSV).

In de tussentijd kunt u casino-inkomsten gebruiken als een proxy voor waar we zijn qua prijsinflatie. Als Walmart het laat zien, zullen casino's dat ook doen. Deze bedrijven zijn een goede maatstaf voor de prijswinst voor consumenten omdat ze games, eten en hotelkamers aanbieden.

Hier is een kort overzicht van waar we nu zijn. Volgens het laatste MGM-winstoverzicht zijn de casino-uitgaven en -inkomsten beide met 20% gestegen, dus geen alarmen. De inkomsten uit eten en drinken zijn met 10% gestegen en de kosten met 13%. Blijf dat volgen. De winkelinkomsten stegen met 5,4% en de kosten stegen met 11%. Dat is een probleem, maar een kleine. Als het niet doorgaat, zal MGM gedwongen worden om prijzen te verhogen, net zoals Walmart nu doet. Ook zorgwekkend is dat de administratieve kosten met 19,6% zijn gestegen en dat de inkomsten minder zijn gestegen met 12,75%. U hoeft niet in paniek te raken over deze cijfers, maar ze moeten elk kwartaal worden gecontroleerd tijdens het opschalen.

De inkomsten uit Penn gaming zijn met 59,6% gestegen en de kosten met 61%. Niet slecht. De inkomsten uit eten en drinken zijn met 95% gestegen, de kosten met 76%, geen problemen daar. De administratieve kosten zijn echter een flinke 116% gestegen en de totale inkomsten zijn slechts 60% gestegen. Net als MGM is het niet fantastisch, maar het is nog niets om in paniek te raken over de prijsinflatie.

De opbrengsten uit Boyd-games zijn gestegen met 41,5%, de kosten zijn iets meer gestegen met 45,7%. Opbrengsten eten en drinken stijgen met 28%, kosten 27%. Kameropbrengsten stijgen met 23,6%, kosten stijgen met 28,4%. De administratieve kosten doen het goed, een stijging met 32,5%, maar de totale opbrengsten stijgen met 37%.

Eindelijk lijkt Eldorado het beste van de vier te doen. De inkomsten uit games zijn met 31% gestegen en de kosten met 19,6%. De opbrengsten uit eten en drinken stijgen met 39%, de kosten slechts met 32,9%. De inkomsten van het hotel zijn 101,6% gestegen, de kosten slechts 83,5%. Nog geen problemen met prijsinflatie met Eldorado.

Wat betreft schuldenlasten, deze mogen geen probleem zijn voor transacties op relatief korte termijn zoals deze gemeten in maanden. Het lijkt erop dat de rentetarieven overal negatief worden, waardoor het voor casino's met een zware schuldenlast nog gemakkelijker wordt om hun schulden op korte termijn af te lossen. Tegen de tijd dat de tarieven beginnen te stijgen tot het punt waarop het aflossen van schulden een probleem wordt, zullen deze Amerikaanse aandelen al lang zijn afgedekt. Tot april of mei 2020 moeten ze echter hoger trend. De weg hoger is misschien hobbeliger dan normaal in reactie op Europese stress en nieuws uit China, maar hoger lijkt op de algemene richting voor Amerikaanse casino-aandelen vanaf hier tot de volgende zomer.

Comments